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　　中國人民銀行[微博]決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點；同時對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。關于這一信息我們簡要點評如下：

　　第一，降準完全符合政策邏輯和我們預期。盡管市場上一直對不會降準有種種解釋，但我們一直認為降準幾乎是必然。在《降息了，降準還會遠嗎》的報告中，我們明確指出“兩次降息之間，會有降準”。我們的主要判斷依據一是在熱錢流出時代，高準備金率已經失去邏輯上的合理性；二是前期創(chuàng)新工具到期，需要新的貨幣投放；三是根據經濟疲弱，乘數過低狀況，提高貨幣乘數。假如降息是需求管理的話，降準就是供給管理，兩者結合，效果才能出來。

　　第二，從1月-2月PMI及部分高頻指標的表現來看，一季度經濟要差于去年四季度，趨勢增長率應已下行至7.1附近。我們預期全年GDP目標值為7.0，即開年經濟形勢就已經逼近政策底線，完成全年目標的壓力加大，在這種情況下，貨幣政策除了積極參與穩(wěn)增長之外別無選擇。

　　第三，本次降準將釋放出資金6000億以上。普遍降準0.5個點將釋放出5000億以上，加上對定向標準的城商行和農商行的定向降準及對農發(fā)行的額外降準，保守估計釋放資金量應在6000億以上。

　　第四，降準將通過流動性充裕度的上升來引導資金利率下行；但經濟下行、銀行風險偏好普遍下降的背景下，降準對于降低融資成本效果有限，仍有必要通過降息來引導社會融資成本下行。我們預計這次降準之后降息將提上議事日程。

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